CAPÍTULO 10 - Riesgo y rendimiento
Lecciones de la historia del mercado
Había utilidades potenciales formidables por ganar en 2008, pero también existía el riesgo de perder mucho, mucho dinero. Entonces, ¿Que debe esperar uno, como inversionista en del mercado de valores, cuando invierte su dinero?
10.1) Rendimientos:
Rendimientos en dólares:
El rendimiento que gana sobre una inversión en acciones, al igual que el que se obtiene sobre bonos o en cualquier otra inversión, se presenta en dos formas.
1) Como propietario de acciones, usted es dueño de una parte de la empresa. Si esta es rentable, en general distribuye algunas de sus utilidades entre los accionistas. Por lo tanto, como propietario de las acciones, usted recibirá algo de efectivo, que se denomina dividendo, durante el año. El efectivo es el componente de ingreso de su rendimiento.
2) Además de los dividendos, la otra parte de su rendimiento es la ganancia de capital - o si es negativa, la pérdida de capital (ganancia de capital negativa) - sobre la inversión.
El rendimiento total en dólares de su inversión es la suma del ingreso por dividendos y de la ganancia o pérdida de capital sobre ella.
Suponga que mantiene sus acciones y no las vende al final del año.
¿Debe considerar todavía la ganancia de capital como parte de su rendimiento? SI
¿Viola esto la regla del valor presente que afirma que afirma que solo importa el efectivo? NO
Que ud haya decidido mantener la acción y no vender o realizar la ganancia o pérdida no cambia en forma alguna el hecho que, si lo quisiera, podría obtener el valor en efectivo de ella. Después de todo, siempre podría vender la acción al final del año y volver a comprarla de inmediato.
Rendimientos porcentuales:
Rendimiento del dividendo = Dividendo / precio
Ganancia de Capital = Precio (t-1) - Precio (t) / Precio (t)
Al combinar estos dos resultados se determina el rendimiento total sobre la inversión.
10.2) Rendimientos del período de retención:
Los tipos de instrumentos financieros más importantes de EEUU son:
1) Acciones comunes de empresas grandes
2) Acciones comunes de compañías pequeñas
3) Bonos corporativos de largo plazo
4) Bonos del gobierno de Estados Unidos a largo plazo
5) Certificados del tesoro de Estados Unidos
*Ninguno de los rendimientos se ajusta por los impuestos o los costos de transacciones
** Inflación
10.3) Estadísticas de rendimientos:
* Rendimiento promedio
10.4) Rendimientos promedio de las acciones y rendimientos libres de riesgo:
Certificados del Tesoro (T-Bills): rendimientos de baja variabilidad del mercado de bonos del gobierno. Estos están libres de la mayor parte de la inestabilidad que se observa en el mercado de valores.
La diferencia entre los rendimientos riesgosos y los rendimientos libres de riesgo se conoce a menudo como rendimiento excedente del activo riesgoso. Por supuesto, en cualquier año determinado el rendimiento excedente puede ser positivo o negativo.
El rendimiento excedente promedio de las acciones comunes se llama prima de riesgo de las acciones, porque es el rendimiento adicional que se paga por soportar el riesgo.
Hay muchos años en los que una inversión en certificados del tesoro logra rendimientos más altos que una inversión en acciones comunes de compañías grandes.
* Una inversión en certificados del tesoro nunca produce un rendimiento negativo.
10.5) Estadísticas del riesgo:
La dispersión, o diseminación, de una distribución es la medida de cuanto puede desviarse un rendimiento específico del rendimiento promedio.
Si la distribución es muy dispersa, lo rendimientos que se obtengan serán muy inciertos.
En contraste, se dice que una distribución es concentrada cuando todos sus rendimientos se agrupan en un intervalo de algunos puntos porcentuales y los rendimientos son menos inciertos.
* Las medidas del riesgo que estudiaremos son la varianza y la desviación estándar.
10.6) Más cerca de los rendimientos promedio:
Promedios aritméticos y geométricos:
Rendimiento Promedio Geométrico: ¿Cual fue el rendimiento promedio por año durante un período en particular?
Rendimiento promedio aritmético: ¿Cual fue el rendimiento en un año promedio durante un período en particular?
Calculo de los rendimientos promedio geométricos:
(1 + R1)(1 + R2)(1 + Rn) ^ (1/t)
Suponiendo que todos los números se expresan en decimales (y no en porcentajes), el rendimiento promedio geométrico es casi igual al rendimiento promedio aritmético menos la mitad de la varianza.
¿Rendimiento promedio aritmético o rendimiento promedio geométrico?
El promedio geométrico indica lo que realmente ganó usted en promedio, anualmente compuesto. Es muy útil para describir la experiencia histórica de la inversión.
El promedio aritmético indica lo que usted ganó en un año típico y es una estimación no sesgada del verdadero significado de la distribución. Es muy útil para hacer estimaciones del futuro.
10.7) Prima de riesgo de las acciones en Estados Unidos: perspectivas histórica e internacional:
La prima histórica de riesgo de las acciones en EEUU es la 8a más alta, pues es de 7,4%.
La prima promedio de resigo en todo el mundo es de 7,1%.
Standard Error: 95,4% de confianza.
La conclusión es que toda estimación de la prima futura del riesgo de las acciones tiene que partir de supuestos sobre el entorno de riesgos en el futuro y el grado de aversión al riesgo de los inversionistas.
10.8) 2008: un año de crisis financiera
¿Algún tipo de valores se desempeñó bien en 2008? La respuesta es sí, porque, conforme los valores de las acciones disminuían, los valores de los bonos aumentaron, en particular los bonos del tesoro de EEUU. De hecho, los bonos del tesoro a largo plazo ganaron 20%, mientras que los bonos del tesoro a corto plazo aumentaron un 13%. A los bonos corporativos de alta calidad a largo plazo no les fue tan bien, aunque igual se las arreglaron para producir un rendimiento positivo de casi 9%. Estos rendimientos fueron en particular impresionantes considerando que la tasa de inflación, medida por IPC, fue muy cercana a cero.
¿Que lecciones deben aprender los inversionistas de este período de la historia del mercado de capital? La primera y más evidentes es que las acciones presentan riesgo considerable. Sin embargo, hay otra lección, igualmente importante. Dependiendo de la combinación, es probable que un portafolio diversificado de acciones y bonos haya sufrido en 2008, pero las pérdidas seguramente fueron mucho menores que las que experimentó un portafolio conformado solo por acciones. Por último, debido a la creciente volatilidad y aversión intensificada al riesgo, muchos han argumentado que, en el futuro, la prima de riesgo de las acciones será tal vez (cuanto menos por un tiempo) un poco más alta de lo que ha sido históricamente.
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